克明面业(002661):2013年业绩增长确定性高
克明面业 002661 食品饮料行业
2012年业绩基本符合预期。公司2012年实现营业收入10.02亿元,同比增长18.95%;实现净利润为8041万元,同比增长22.35%,基本每股收益为1.03元。向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。总体来看,公司经营较为稳健,业绩基本符合我们的预期。
2013年销量增长确定性高。公司募投项目中,遂平已有三条生产线投产,长沙的两条挂面生产线也将于今年9月份建成投产,产能的增加为公司销量的增长提供保证。央视广告的整体传播,显着提升公司品牌影响力,有助于明年销量稳定较快增长。公司目前经销商总数超过800个,渠道下沉速度加快。2013年1月份克明面业在商超的市场占有率为18.1%,仍牢牢占据第一的位置。
毛利率预计将稳中有升。为应对面粉价格的快速上涨,公司于去年年底提高了部分产品系列的价格,提价后不但对销量没有负面影响,有些地区销售反而有所提升。我们认为,这主要是跟公司产品定位中高端、商超渠道销售占比越来越高有关。随着收入分配改革、城镇化的进一步推进,城市中低收入人群,对售价不高的大众消费品的品牌要求逐渐提升,龙头公司将显着受益于此。
参股控股面粉厂,延伸产业链。公司于近期参股控股许昌和延津两家面粉厂,达产后将基本满足公司面条生产所需面粉。公司的食品安全保障将进一步得到加强,同时成本会略有下降。
预计费用率将略有下降。超募资金将使公司财务费用下降约50%,央视广告费增加全年1000万元左右的广告费用,随着公司收入的增长,管理效率的提升,预计公司的管理费用率将有所下降。总体来看,预计2013年公司的费用率将略有下降。
盈利预测。我们预计,2012-2014年每股收益分别为每股收益分别为1.32元、1.73元和2.21元,目前股价对应市盈率分别为25倍、19倍和15倍。在食品类公司中,克明面业的产品销量和业绩增长的确定性高,未来仍有一定估值上升空间,我们对公司的维持买入评级。